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【华泰传媒年度策略报告】春风已至,静候花开

发布时间:2019-11-29 07:44    来源媒体:和讯

发布时间:2019年11月26日

研究员:许娟(S0570513070010)、周钊(S0570517070006)

核心观点

春风已至,静候花开:旗帜鲜明看好2020年板块投资机会

我们认为传媒板块在2020年将拥有较高的配置价值,主要逻辑基于:1、技术是推动行业发展的根本动力,回顾13-15年传媒行业的行情,正是基于3G-4G和相应的移动互联网的发展。现今5G时代已来,基于5G、人工智能、云计算、区块链等底层技术和5G手机、VR设备等终端的新应用场景也将诞生,从而开拓新的蓝海空间,重新具备高成长性;2、行业政策监管体系已基本建立和规范,政策环境趋于稳定;3、板块估值处于历史相对底部;4、从3季报来看,业绩有明显好转。综上,行业发展的外部环境正在趋好,基本面有望企稳回升,建议积极配置。

业绩Q3改善明显,估值处于历史相对低位

业绩上,18年板块由于商誉减值,导致整体净利润为负,但商誉大规模计提减值也较大程度释放了商誉风险。从19年Q3业绩看,板块业绩较中报有明显改善。2019年1-3季,剔除乐视网(300104,股吧),中信传媒成分股总营收4,511亿元,同比增长2.89%;总利润394亿元,同比下降12.19%;同口径下,2019年H1中信传媒成分股总营收2,475亿元,同增0.98%,总利润237亿元,同降25.97%。营收总体增速企稳回升,利润降幅有所收窄;估值上,至2019年11月25日,板块PE(TTM)约为19X,处于历史相对低位。

投资策略:紧抓龙头型核心优质资产

2020年建议紧抓各细分行业核心优质资产。主要基于:1、经过过去几年的政策监管收紧,淘汰落后产能,市场份额逐渐向龙头集中;2、从财报上看,龙头业绩显著更优。龙头公司在技术实力和对市场的理解上均有优势,同时现金流大多充裕,在监管收紧、竞争加剧的市场中,抗风险能力更强,业绩更为稳定,并能从低谷中迅速恢复;3、金融市场更加开放,外资加速进入将推动核心优质资产股价表现。

投资策略:紧密关注5G及相关技术环境中的新应用场景

我们认为5G时代传媒领域应用的变化主要有两个方向,同时对应不同的投资逻辑:1、新场景的出现,主要会体现在量的变化,即用户数量和使用时长的高增长,由于成长空间大,投资的弹性也将更大,更容易跑出超额收益。典型的应用方向包括VR/AR、物联网、车联网、知识产权保护等;2、原有场景的优化,即技术进步带来的体验提升,主要会体现在价的变化,更好的体验带动付费率、ARPU提升,并有可能带动内部收入结构变化,分成比例有望向内容方倾斜。投资弹性相对较小,需要重点关注营收在不同环节的结构变化。典型的应用方向包括云游戏、互动视频等。

投资标的

1、围绕核心优质资产,游戏关注完美世界(002624,股吧)、三七互娱(002555,股吧);在线视频关注芒果超媒(300413,股吧);电影关注光线传媒(300251,股吧)、北京文化(000802,股吧);院线关注万达电影(002739,股吧)、中国电影(600977,股吧);电视剧关注慈文传媒(002343,股吧);广电关注新媒股份(300770,股吧)、贵广网络(600996,股吧);营销关注分众传媒(002027,股吧);2、围绕应用场景,云游戏关注顺网科技(300113,股吧);超高清视频关注数码科技(300079,股吧);VR/AR关注恒信东方(300081,股吧)、易尚展示(002751,股吧);知识产权保护关注安妮股份(002235,股吧)、汉邦高科(300449,股吧);3、主题上建议继续关注国有主流媒体建设,关注人民网(603000,股吧)、新华网(603888,股吧)、中视传媒(600088,股吧);关注广电一网整合进展,关注广电网络(600831,股吧)。

风险提示:内容产品的效果不达预期;技术进步不及预期。

本文首发于微信公众号:华泰证券(601688,股吧)研究所。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:何一华 HN110)

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