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易尚展示:整体展示快速增长,3D扫描前景广阔

发布时间:2015-09-26    研究机构:方正证券

投资要点

调研结论:

公司为国内外知名企业提供展示服务,服务范围包括品牌终端展示服务、虚拟展示服务和循环会展服务。循环会展服务为传统展示业务打开成长空间,目前公司在循环会展、品牌终端展示方面与法拉利等国际大公司达成战略合作;3D扫描业务是公司未来重要增长点,在技术应用、市场占有率等方面均处于国内领先水平。

传统展示业务拥有优质稳定的大客户资源公司传统展示业务服务于国内外众多知名企业。品牌终端展示服务为公司主营业务及主要利润来源,服务内容包括为品牌连锁终端客户提供展示道具产品,整体展示项目的策划设计、展示道具研发生产、装饰装潢等一体化解决方案。2014年公司大客户主要有华为、联想、大参林、宏图三胞、康美药业等,前五大客户销售收入占比39%。应收账款增加对公司整体发展影响有限。受宏观经济环境因素和公司业务规模不断扩大的影响,近几年公司应收帐款规模不断增加,应收账款占营业收入的比例由2013年的32.05%上升至2014年的49.45%,应收账款周转天数上升至140天。但考虑应收账款客户大部分具备较强经营实力,并已与公司建立长期、稳定的业务关系,故而应收账款发生坏账的风险较小,公司坏账率不高,对公司经营不会造成较大影响。

循环会展服务顺应环保大趋势,是公司未来发展方向之一低碳环保的循环会展服务是公司未来业务的重要补充。循环会展服务主要是为会展参展商提供展览设计、策划、可循环展台搭建等服务,能够通过多次重复使用及便利的安装,达到节能节材的低碳环保目的。通过资源的循环高效利用而减少环境污染、降低资源消耗的循环会展展览模式将成为未来会展行业的发展方向,同时也是公司未来发展方向之一。

公司与法拉利等国际大公司已展开相关合作。循环会展业务中的“循环”主要是在同品牌内循环利用,市场空间广阔,目前公司循环会展业务进展良好,已与法拉利等环保概念较强的国际大公司开展业务合作,随着循环会展理念的推广,有望与更多企业进行深入合作,但循环会展是替代性市场,区域影响力和干扰因素很多,会展操作层面存一定阻力。

3D技术应用空间广阔,有望成为公司未来重要增长点虚拟展示服务依赖于公司3D产业的发展。虚拟展示服务包括3D扫描成像、虚拟展示的设计、研发与推广应用等,目前并未形成规模化销售, 且3D相关业务并不是公司IPO募投项目。因下游市场尚处于萌芽阶段,公司或依据客户对3D展示业务需求调整资源配置,业务发展存在较大的不确定性。但毋庸置疑的是,3D虚拟展示服务市场巨大,有望成为网上虚拟展示主要形式,作为实体展示的补充打开公司成长空间。

公司3D扫描成像技术处领先地位。与国内3D产业公司侧重点不同,公司3D打印主要做内容,重点在于数字化建模过程,数字化技术拥有自主知识产权,目前技术和系统在国内外都属于领先的水平,建模的速度、精度、色彩还原度、自动化程度等方面公司都有一定优势,矩阵式3D扫描设备只需两秒即可扫描高至2.5米的标的物,目前同技术水平竞争对手较少,公司产品拥有定价主动权。

3D效果的应用场景覆盖众多行业。部分电商平台增加产品三维效果展示,反映出电商平台需求变化;文物及数字博物馆方面的应用需求更为迫切,目前公司已经跟深圳博物馆合作;随着3D建模后精细度提升的提升,量体裁衣、虚拟试衣等相关业务将会得到长足的发展;在医疗美容方面,3D效果不仅可以更为形象地显示整形效果,还能够帮助医务人员建立辅助模型减轻患者痛苦,推动传统医疗升级。

盈利预测与估值终端展示为千亿级别市场(2009年701亿元),公司占比不足5%,上市后市场占有率有望进一步提升。公司与国际大客户合作不断深入,整体展示项目进展顺利,上半年公司整体展示项目营收同比增长263.82%,有望成为未来公司主要业绩增长点。预计2015-2017年,公司分别实现营业收入5.21亿元、6.45亿元、8.06亿元,实现归属母公司的净利润0.42亿元、0.51亿元及0.62亿元,EPS分别为0.30元、0.36元和0.44元,对应2015-2017年PE分别为104.67倍、87.29倍、71.40倍。

给予公司“推荐”评级。

申请时请注明股票名称